（转自：申万宏源融成）路易泽
]article_adlist-->
入境游“有多火”？
文 | 赵伟、屠强 联系人| 屠强、耿佩璇
]article_adlist-->摘要 ]article_adlist-->一问：旅游市场有何“新趋势”？入境游强劲复苏，来自东南亚等地的游客明显增多。
旅游市场整体回暖下，入境游复苏势头更为强劲，执行航班、旅游订单等中观数据均能印证。2024年国内出游人次已回升至历史趋势56.1%；入境游恢复更为突出，达到历史趋势81.9%，同时旅行出口恢复至2019年138%水平。中观层面亦有印证，2025年前5月国际执行航班架次同比21.1%，而国内航班仅为-0.6%；且五一假期入境游订单同比141%，明显高于国内县域游(20%)。
从客源结构看，东南亚等地游客的入境游修复幅度较大，而美国等地游客的入境游复苏较慢。2024年上海接待的游客中，来自东南亚比重是22.5%、较2023年上行6.8pct；来自韩国的游客占比与2023年持平；而来自北美游客占比较2023年下行2pct。北京接待的境外游客也有类似特征，2025年前4月来自除日韩外亚洲的游客比重较2019年上行13pct；而美洲游客占比回落11.9pct。
从恢复节奏看，我国入境游市场在2024年后加速修复，说明旅游市场回暖并非仅依赖规模扩张。全球入境游市场普遍回暖下，国内入境游市场在2024年以前处于偏弱位置，但2024年后加速修复、回升至全球偏高水平。以上海为例，2024年以前上海入境游人次占2019年比重持续低于韩国、新加坡等地；但2025年4月该比重提升至115.3%，明显超过泰国(76.7%)、新加坡(88.1%)等地。
二问：为何入境游明显升温？签证政策便利化叠加文化“出海”，有效刺激入境需求。
前期入境游恢复节奏偏慢，而2024年来对外开放的工具箱持续上新，免签等便利化政策加码有力拉动入境游市场。2023年以来，我国入境游恢复速度慢于海外国家；然而2024年伴随免签范围持续扩容，有力带动入境游市场；全年通过免签入境的外国人达2012万、同比112.3%。2025年来入境旅游人数持续上行，上海、北京接待的入境旅游者单月最高分别达67.1、45.5万，已超疫情前。
海外经验亦显示，优化签证政策等措施能有效释放入境旅游需求。日本推出“观光立国”战略后，入境游人次并未大幅上涨；反而在2013年日本逐步放宽签证政策后，入境游迎来大规模增长，从2012年835.8万增加至2019年3188.2万。此外，泰国在2023年9月25日至2024年2月29日对中国游客实行免签；数据上也是2023年9月中国至泰国游客由28.5万增至次年2月67.5万。
此外中国文化掀起“出海热”路易泽，入境游作为文化体验的重要载体，与文化输出形成良性互动。从传统文化到代表国潮文化的《哪吒2》、拉布布等，近年中国文化密集出海；2025Q1文化相关服务出口占GDP比重上行至1.5%、较2019年提升近1pct。微观层面也有体现，如2024年泡泡玛特境外收入占总营收比重较2023年上行21.9pct。随着文化出海，文化体验类产品持续吸引入境消费。
三问：入境游的增长潜力几何？国际比较下我国服务业开放度较低，后续政策加码或释放较大需求
当前旅行、文娱等行业出口占GDP比重明显低于海外，主因前期服务业开放度较低，后续相关行业开放或有较大提升空间。以2023年人均GDP排名(73，全球排名)为参考，我国旅行服务(158)明显滞后，运输(126)、文娱服务(80)子项出口占GDP比重在全球排名也较低，反映出相关行业前期服务业开放度偏低。我国旅行出口虽有修复、但2024年占GDP比重为0.1%，仍低于全球1.6%均值。
海外经验显示服务业开放能有效提振入境游市场，2025年以来我国加大包括文旅在内的服务业对外开放力度。参考海外经验，持续放宽签证的国家，入境游会增长十年以上；如日本2013年放宽签证政策后，旅游占服务出口的比重上行14.4pct至2025年25%。2025年来，我国政策对服务业开放的重视度明显提升。4月中央专门出台《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》，对接国际高标准经贸规则，进一步加快服务业开放节奏，有助于释放入境游需求。
同时国内产品的海外加价倍率高，加之“随买随退”的离境退税政策更为便捷，二者会进一步助推“入境游”市场。我国手机以及服装鞋靴等部分商品在海外市场具有较高的溢价率，令国内市场更具竞争力。并且今年4月商务部发布《关于进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知》，叠加此前的“即买即退”政策，有助于刺激外国游客的“旅游+购物”模式兴起。
此外，2024年旅行出口规模近3000亿元、对GDP增速贡献约0.1%；后续入境游市场复苏，或产生较大经济效应。2024年旅行出口为2831.2亿元、同比60.5%，对GDP增速贡献约0.1%。国际旅游外汇收入6767.8亿元，参考2015-2019年旅游外汇收入结构，交通类收入占比最高(64.5%)、娱乐项次之(13%)，两类收入在2024年或分别为4300、879.5亿元。此外，餐饮、商品消费占比分别7.6%、6%，对应规模是514.4、406.1亿元。考虑到两项合计在社零中占比约0.9%，2024年入境游对社零贡献约0.7%。
风险提示
经济转型面临短期约束，政策落地效果不及预期，居民收入增长不及预期。
报告正文
1. 一问：旅游市场有何“新趋势”？
旅游市场整体回暖下，入境游复苏势头更为强劲，执行航班、旅游订单等中观数据均能印证。2023年以来，旅游市场呈现强劲复苏态势，2024年国内出游人次已回升至历史趋势的56.1%；入境游恢复更为突出，达到历史趋势的81.9%。进入2025年后，入境游持续向好，旅行出口已恢复至2019年同期138%水平；其中一季度外国人出入境人次同比为33.4%，超过内地居民(15.4%)和港澳台居民(11.2%)。中观层面亦有印证，2025年前5月国际执行航班架次同比21.1%，而国内执行航班架次为-0.6%；五一假期入境游订单同比为141%，明显高于乡村游(40%)、县域游(20%)。
从客源结构看，东南亚等地游客的入境游修复幅度较大，而美国等地游客的入境游复苏较慢。2024年上海接待的游客中，来自东南亚比重是22.5%、较2023年上行6.8pct；来自韩国的游客占比与2023年持平。相比之下路易泽，来自北美、日本等地的游客占比有较大幅度回落，分别较2023年下行2、1.7pct至11.5%、8.6%。北京接待的境外游客也呈现类似特征，2025年前4月来自除日韩外其他亚洲地区的游客比重为29.9%、较2019年上行13pct；而来自美洲的游客占比仅10.3%、较2019年回落11.9pct。
从恢复节奏看，我国入境游市场在2024年后加速修复，说明旅游市场回暖并非仅依赖规模扩张。全球入境游市场普遍回暖下，国内入境游市场在2024年以前处于偏弱位置，但2024年后加速修复、回升至全球偏高水平。以上海为例，2024年以前上海入境游人次占2019年比重持续低于韩国、新加坡等地；但2024年后入境游市场出现“超额”修复，2025年4月上海接待入境游客人数为86.2万、为2019年月均接待数的115.3%，明显超过泰国（76.7%）、中国香港（82.6%）、新加坡（88.1%）等地，与韩国恢复情况较为接近（117%）。
2. 二问：为何入境游明显升温？
前期入境游恢复节奏偏慢，而2024年来对外开放的工具箱持续上新，免签等便利化政策加码有力拉动入境游市场。2023年以来，我国入境游恢复速度滞后于海外国家；然而2024年以来，我国免签范围持续扩容，有力带动入境游市场。截至2024年12月，我国已与25国实现全面互免签证，对38国试行单方面免签、54国实施过境免签；当年通过免签入境的外国人次达2012万、同比达112.3%。2025年来入境旅游人数持续上行，上海、北京接待的入境旅游者单月最高分别达67.1、45.5万，已超疫情前。具体地区看，2024年3月我国与泰国实行永久互免签证；当月泰国至上海的游客数迅速增加至2.1万，较前月增长超四倍。
海外经验亦显示，优化签证政策等措施能有效释放入境旅游需求。日本推出“观光立国”战略后，入境游人次并未大幅上涨。反而2013年日本在逐步放宽签证政策，涉及印度、东南亚国家、乌克兰、俄罗斯等数十个国家和地区，包括简化签证申请材料、放宽经济条件、放宽多次往返签证发放条件等后，入境游迎来大规模增长，从2012年的835.8万人增加至2019年3188.2万人，年均上行21.1%。此外，泰国在2023年9月25日起至2024年2月29日对中国游客实行免签；数据上也是自2023年9月泰国入境游中来自中国的游客大幅增长，由28.5万人增至次年2月67.5万人。
此外，中国文化掀起“出海热”，入境游作为文化体验的重要载体，与文化输出形成良性互动，持续释放文化的经济效应。从传统文化到代表国潮文化的《黑神话：悟空》、《哪吒2》、拉布布等，近年来中国文化密集出海，全球对中国文化的关注度不断提升；数据上2025年一季度个人、文化、娱乐服务出口占GDP比重上行至1.5%、较2019年提升近1个百分点。微观层面也有体现，如2024年泡泡玛特境外收入占总营收比重高达38.9%、较2023年上行21.9pct。随着中国文化出海，文化体验类产品成为入境消费新增长点；携程数据显示，2025年春节携程海外平台上，“灯会”、“庙会”、“戏剧”等相关项目门票预订量同比去年增长超7倍。
3. 三问：入境游的增长潜力几何？
当前旅行、文娱等行业出口占GDP比重明显低于海外，主因前期服务业开放度较低，后续相关行业开放或有较大提升空间。以2023年人均GDP排名（73，全球排名，下同）为参考，我国旅行服务(158)明显滞后，运输(126)、文娱服务(80)子项出口占GDP比重在全球排名也较低，反映出相关行业前期服务业开放度偏低。我国旅行出口虽有修复，但整体水平仍弱于海外；2024年旅行出口占服务出口比重为8.3%、占GDP比重为0.1%，而全球平均值分别为19.8%、1.6%。此外，2024年我国服务贸易逆差为2289.7亿美元，高度集中在旅行项目(2109亿美元)。
海外经验显示服务业开放能有效提振入境游市场，2025年以来我国加大包括文旅在内的服务业对外开放力度。参考海外经验，持续放宽签证的国家，入境游会持续增长十年以上；如日本2013年不断放宽签证政策后，旅游占服务出口的比重上行14.4pct至2025年25%；印度尼西亚积极推进《2010-2025年旅游发展规划》，政府长期重视开发旅游景点，简化入境手续等，其旅行占服务出口比重自2012年34%上行至2024年42.7%。2025年来，我国政策对服务业开放的重视度明显提升。4月中央专门出台《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》，对接国际高标准经贸规则，进一步加快服务业开放节奏，有助于释放入境游需求。
同时国内产品的海外加价倍率高，加之“随买随退”的离境退税政策更为便捷，二者会进一步助推“入境游”市场。我国手机以及服装鞋靴等部分商品在海外市场具有较高的溢价率，令国内市场更具竞争力。并且今年4月商务部发布《关于进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知》，将离境退税起退点从500元下调至200元，现金退税限额从1万元提高至2万元；叠加此前国家税务总局宣布的在全国推广离境退税“即买即退”，外国游客的“旅游+购物”模式兴起。目前深圳“即买即退”商店75家，携程数据显示，五一假期深圳等地入境游订单分别同比增长188%。
此外，2024年旅行出口规模近3000亿元、对GDP增速贡献约0.1%；后续入境游市场复苏，或产生较大经济效应。2024年旅行出口为2831.2亿元、同比60.5%、对GDP贡献约0.1%；国际旅游外汇收入达6767.8亿元、同比77.9%。参考2015-2019年国际旅游外汇收入结构，交通类收入占比最高（63.5%）、娱乐项次之（13%），两类收入在2024年或分别为4300、879.5亿元。此外，入境游客在境内平均停留时间约9.2天，对国内消费有直接贡献；其中餐饮、商品消费占比分别7.6%、6%，对应规模是517.7、402.1亿元。考虑到上述两项合计在社零中占比约0.9%，2024年入境游对社零增长贡献约0.7%。
风险提示
1）经济转型面临短期约束。海内外形势变化使旅游需求修复偏慢。
2）政策落地效果不及预期。促消费等政策落地较慢。
3）居民收入增长不及预期。居民收入增长不及预期，消费倾向持续回落。
申万宏观相关报告合集
见微知著系列专题 ]article_adlist-->深度专题｜蛇年复工的“成色”？ ——见微知著系列专题之一热点思考｜《哪吒2》之后，下一个消费风口何在？ ——见微知著系列专题之二
热点思考｜“倒春寒”如何扰动经济？ ——见微知著系列专题之三
深度专题｜新消费，“新”在哪里？ ——见微知著系列专题之四
热点思考｜“关税冲击”的行业脉络？ ——见微知著系列专题之五
热点思考｜消费困局的“盲点”？ ——见微知著系列专题之六
就业“新趋势”？——见微知著系列专题之七
]article_adlist-->THE END ]article_adlist-->+报告信息 ]article_adlist-->
内容节选自申万宏源宏观研究报告：
《入境游“有多火”？——“见微知著”系列专题之八》
证券分析师：
赵伟申万宏源证券首席经济学家
屠强 资深高级分析师
联系人：
屠强、耿佩璇
发布日期：2025.06.11
]article_adlist-->
本订阅号推送信息不构成对投资者的任何投资建议或承诺，不代表任何推荐或观点。投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出投资决策。申万宏源证券有限公司力求本订阅号的信息准确可靠，但对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失或法律纠纷承担任何责任。本订阅号内容如有变动路易泽，恕不另行通知。本订阅号内容的版权归申万宏源证券有限公司所有。未经许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。
]article_adlist-->
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
诚利和提示：文章来自网络，不代表本站观点。
宝利配资 哔哩哔哩-W购回本金金额6.6万美元的2027票据
希恩配资网 星源材质(300568.SZ)：生产的锂离子电池隔膜产品广泛应用于新能源汽车、储能电站、医疗及数码类电子产品等领域
