报告正文如下
上周美债收益率走势回顾
2025年11月3日当周，10年期美债收益率震荡后与上周持平。具体来看：周一，投资者等待本周可能影响经济和利率前景的关键数据，交投清淡，美债承压下行，10年期美债收益率与前一周五（10月31日）相比上行2bp至4.13%；周二，当日美国财政部公布的四季度借款预期低于预期，加之当日戴利、库克等美联储官员发表倾向降息的言论，10年期美债收益率下行3bp至4.10%；周三，当日公布的ADP数据显示，美国10月份私营部门就业人数扭转了前两个月的下降势头，新增岗位数量超预期，加之同日公布的10月ISM服务业PMI涨幅超过预期，令市场对美联储12月降息的预期进一步降温，10年期美债收益率由此大幅上行7bp至4.17%；周四，当日公布的挑战者就业数据显示，10月美国的裁员人数为20年来最多，市场降息预期有所反弹，10年期美债收益率下行6bp至4.11%；周五，当日公布的11月密歇根消费者信心指数跌至历史第二低点，但同日国会释放即将结束政府关门的信号，10年期美债收益率保持在4.11%不变，与前一周五（10月31日）持平。
图1 近一周美国十年期国债收益率（%）
数据来源：iFinD，东方金诚图2 近30日美国十年期国债收益率（%）
数据来源：iFinD，东方金诚 短期走势展望
本周初参议院达成临时拨款协议，政府停摆结束进程开始推进，这将有力提振市场情绪，为美债收益率带来上行压力。不过，预计本周公布的私人部门经济行业数据仍将指向经济疲软，加之预期美联储理事米兰仍将发表激进降息言论，市场降息预期可能仍将升温，从而推动美债收益率下行。总体来看，本周债市多空因素大致相当，预计10年期美债收益率将在4.10%左右窄幅震荡。
10Y-2Y收益率利差扩大5bp至56bp
截至11月7日，与前一周五（10月31日）相比，各期限美债收益率走势分化。其中，10年期美债收益率保持不变，1年期、2年期、3年期、5年期和7年期美债收益率分别下行7bp、5bp、3bp、4bp和2bp，20年期、30年期美债收益率均上行3bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差扩大5bp至56bp。
图3 美债10Y-2Y期限利差扩大5bp至56bp（单位：bp）
数据来源：iFinD，东方金诚中美利差倒挂幅度收窄2bp至229bp，短期内深度倒挂状态还将持续
截至11月7日，与前一周五（10月31日）相比，由于10年期美债收益率保持不变，而同期10年期中债收益率上行2bp，中美10年期国债利差倒挂幅度收窄2bp至229bp。短期内，由于10年期美债收益率将在4.1%高位震荡，而10年期中债利率料将窄幅震荡下行，中美10年期国债利差仍将延续深度倒挂状态。
图4 中美10年期国债收益率利差倒挂幅度收窄2bp至229bp
本文作者 | 研究发展部 白雪
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